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    會員登錄|會員注冊 2022年1月28日 星期五

    港創建材:應收助推業績高增長埋隱患 反饋意見選擇性回復有玄機

    ?應收賬款及合同資產助力營業收入高增長、凈利潤和經營活動產生的現金流凈額相差較大,港創建材經營業績水分大;對于反饋意見中關于應收質保金、應付賬款及應付票據的問詢,港創建材采用選擇性回復,這種遮遮掩掩的回復背后或有玄機。

    據證監會官網披露,10月13日,深圳港創建材股份有限公司(下稱“港創建材”)的IPO進程進入預披露更新階段,事實上,這不是港創建材第一次在深交所主板申請首發。港創建材曾于2020年向證監會提交首發申請,并于2020年12月3日完成申請文件預披露更新??墒菚r隔一個月后,港創建材便成為2021年主板首家被終止審查的企業。


    港創建材是一家專業從事商品混凝土、裝配式預制構件研發、生產和銷售的建筑材料供應商,為地鐵、橋隧、道路、港口等交通基礎設施和市政工程,以及大型樓宇、地標性建筑等提供商品混凝土、裝配式預制構件等建筑材料,是國內商品混凝土領域領先的民營企業。其主要客戶包括中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建等大型央企。服務項目主要包括深圳地鐵、貴陽地鐵、洛陽地鐵等城市軌道交通、深圳灣大橋、蛇口郵輪碼頭等橋梁碼頭、貴州雙龍航空港、高鐵深圳北站、高鐵湛江西站、高鐵貴陽北站等交通樞紐,華為、騰訊等眾多知名企業的總部大樓或研發中心,以及珠江三角洲水資源配置工程項目等重大水利工程。

    此次在深交所主板申請首發,港創建材擬募資16.9億元,其中4.2億元用于黃岡港創建材有限公司裝配式建筑產業園項目、5.2億元用于馬鞍山市港創智能建材科技有限公司裝配式建筑產業園項目、2.8億元用于總部辦公及研發中心項目、5億元用于補充流動資金項目。

    應收助推高增長存隱患

    招股書顯示,2018-2020年及2021年1-6月(下稱“報告期”),港創建材實現營業收入18.39億元、23.18億元、26.51億元和14.85億元,2019年及2020年,營收同比分別增長26.05%和14.36%,2021年上半年,營收增速更是提升為53.08%;同期,港創建材實現凈利潤1.45億元、2.24億元、3.05億元和1.14億元,2019年及2020年,凈利潤同比分別增長54.67%和35.95%,但2021年上半年,凈利潤增速卻驟降至2.07%。

    報告期內,港創建材營業收入和凈利潤均保持增長態勢,但二者增速在2021年出現嚴重背離。

    不過,相對于數量的持續增長,港創建材凈利潤的質量卻明顯差強人意。報告期各期,港創建材經營活動產生的現金流凈額分別為6404.89萬元、5044萬元、23434.87萬元和-2276.76萬元,分別比當期凈利潤少8090.25萬元、17375.29萬元、7044.54萬元和13719.75萬元。

    關于相對偏低的經營活動產生的現金流量凈額,港創建材表示,主要是由于從2018年起,公司對部分商業承兌匯票進行貼現,同時將部分優質客戶的應收賬款進行保理,相關現金流入計入籌資活動產生的現金流入。報告期各期,上述籌資活動現金流入凈額分別為2799.45萬元、5580.76萬元、4780.74萬元和2448.4萬元。

    但即便將上述籌資活動現金流入視為經營活動產生的現金流的情況下,報告期內,港創建材經營活動產生的現金流凈額累計值仍僅為累計實現凈利潤的61.16%。

    因此,報告期內,盡管港創建材的凈利潤在持續增長,但凈利潤的含金量并不高,這也就意味著港創建材不斷增加的營業收入并沒有相應的現金流入。

    從招股書披露的情況來看,應收賬款及合同資產的大幅增長是港創建材營業收入保持較快增長的主要原因。報告期各期,港創建材應收賬款期末余額分別為12.53億元、17.07億元、21.69億元和23.91億元,合同資產期末余額分別為0億元、0億元、0.96億元和1.16億元,二者合計在營業收入中的占比分別為68.11%、73.64%、85.44%和168.79%。

    隨著應收賬款的持續攀升,一方面,港創建材應收賬款周轉率逐年下降,報告期各期,應收賬款周轉率分別為1.82倍、1.57倍、1.37倍和0.65倍。另一方面,港創建材信用期外應收賬款的規模也在不斷增加。報告期各期,港創建材信用期外應收賬款的期末余額分別為5.08億元、8.26億元、10.11億元和11.25億元,在應收賬款中的占比分別為40.57%、48.38%、46.61%和47.04%。也就是說,港創建材應收賬款中近半數為信用期外應收賬款,這無疑增加了港創建材的回款壓力。

    港創建材也表示,如果出現大量客戶財務狀況持續惡化、無法按期付款的情況,將會加大公司的資金壓力甚至產生壞賬,從而對公司的經營穩定性、資金狀況和盈利能力產生不利影響。

    反饋意見選擇性回復有玄機

    發審委反饋意見主要對港創建材的規范性、信息披露等方面提出疑問。但對照反饋意見及預披露更新招股書會發現,反饋意見中有些問題并沒有獲得港創建材的有效回復。

    招股書顯示,報告期內,港創建材應付賬款及應付票據在流動負債中的占比達到八成以上,是港創建材流動負債的主要內容。報告期各期,港創建材應付票據期末余額分別為1.1億元、1.65億元、3.41億元和2.04億元,主要用于采購原材料,其中銀行承兌匯票及商業承兌匯票構成如下表所示:

    由表中可知,2018-2020年,港創建材應付票據增幅較大,尤其是2020年。

    同時,報告期各期,港創建材應付賬款期末余額分別為8.21億元、10.35億元、12.54億元和14.98億元,其具體構成如下表所示:

    由表中可見,報告期內,港創建材應收賬款規模逐年增加,主要是用于購買商品及勞務的應付賬款期末余額增幅較大,2019年、2020年及2021年上半年,港創建材用于購買商品及勞務的應付賬款期末余額增加額分別為1.77億元、2.4億元和2.62億元。

    對此,發審委反饋意見中提出,報告期內,發行人應付賬款及應付票據余額增長幅度較大。請發行人:(1)披露與主要供應商的貨款結算政策和實際執行情況,說明報告期內是否發生重大變化,是否存在超過合同約定付款時點未付款的情形;(2)補充披露應付賬款賬齡情況,說明是否存在部分期末應付賬款賬齡較長的情形及其具體原因;(3)結合采購模式、結算模式,補充說明報告期各期末應付賬款、應付票據余額與采購金額的匹配關系,報告期內變動的原因及合理性;(4)補充列示報告期內應付賬款前五名供應商名稱、采購內容、采購金額、應付賬款余額及占比、期后付款情況,分析其與采購前五名供應商是否匹配。

    但遺憾的是,上述問題中的第三問和第四問在招股書中并未找到相應回復。

    無獨有偶,有類似待遇的還有應收質保金。

    招股書顯示,報告期各期,港創建材應收質保金期末余額分別為6331.27萬元、7162.98萬元、9576.08萬元和11626.06萬元,應收質保金期末余額逐期增加。

    發審委反饋意見提出,請發行人(1)結合業務實質與會計準則規定,說明合同資產與應收賬款的區分依據,將應收質保金列示為合同資產的合規性;(2)結合合同條款、結算與付款模式、流程,補充披露質保金的收取時點、計算依據、質保期限、各期應收質保金金額增減變動明細、與收入的配比關系;(3)補充披露各期應收質保金賬齡分布情況,與質保期限是否匹配;(4)說明是否存在應單項計提壞賬準備的情況,壞賬計提是否充分;(5)列示應收質保金各期前五大客戶與各期收入前五大客戶的匹配關系。

    港創建材表示,應收質保金金額隨營業收入增長而增加,與收入增長趨勢匹配,各期應收質保金賬齡分布情況與質保期基本匹配。但關于上述問題的第四問和第五問,招股書再次選擇避而不答。

    針對反饋意見提出的問題,港創建材采用選擇性回復來應對,這種遮遮掩掩的信披方式不得不令人懷疑其背后是否暗藏玄機。

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